宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)：2025年1月16日，公司持股5%以上股東寧波馳波取浙江省國有本錢運營無限公司簽訂《股份讓渡和談》，寧波馳波擬通過和談讓渡的體例向國有運營公司讓渡其初次公開辟行股票前持有的公司股份909。87萬股，占公司總股本的5。07%。 點評： 稀缺價值獲國資和投，提拔公司抗風(fēng)險能力。本次股份讓渡對價為63。30元/股，讓渡價款合計5。76億。宏華數(shù)科全體董事、監(jiān)事、高級辦理人員通過寧波馳波間接持有宏華數(shù)科的全數(shù)股份及宏華數(shù)科焦點手藝人員通過寧波馳波間接持有的宏華數(shù)科股份數(shù)量的50%，不正在本次股份和談讓渡打算內(nèi)。股份和談讓渡完成后，寧波馳波及其分歧步履人合計持有公司股份26。61%，國有運營公司持有公司股份5。07%，國有運營公司擬支撐公司正在涉及數(shù)字印花行業(yè)范疇的全面成長，協(xié)同公司進一步做大做強，提拔公司抗風(fēng)險能力。 數(shù)碼印花加快滲入，股權(quán)激勵方針彰顯公司成長決心。24年以來紡織服拆終端需求偏弱，保守批量印花體例難以滿腳快時髦需求拉動的多批次、小批量、短周期、高矯捷性訂單的增加，數(shù)碼印花設(shè)備吸引力彰顯，保守客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼志愿提拔，數(shù)碼印花進入加快滲入階段。公司2024年性股票激勵打算業(yè)績查核方針為“以2023年凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增加率不低于30%；以2023年凈利潤為基數(shù)，2024年、2025年兩年累計凈利潤增加率不低于200%”，充實彰顯成長決心。 盈利預(yù)測取投資評級：我們估計公司2024-2026年歸母凈利潤別離為4。25億、5。53億、7。38億，同比別離增加30。6%、30。1%、33。6%，對應(yīng)1月17日收盤價的PE別離為29。1X、22。4X、16。8X。公司數(shù)碼印花設(shè)備+耗材貿(mào)易模式優(yōu)異，紡織范疇受益下旅客戶加快轉(zhuǎn)型趨向；焦點噴印手藝具備較強通用性，非紡范疇拓展行之有效，無望打制新的增加動能，維持對公司的“買入”評級。 風(fēng)險峻素：下逛紡服市場景氣宇不及預(yù)期、數(shù)碼印花滲入率提拔不及預(yù)期、手藝迭代風(fēng)險、新范疇沖破進度低于預(yù)期？。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)描述 公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績演講，2024H1實現(xiàn)營收8。16億元，同增45。80%；實現(xiàn)歸母凈利潤2。00億元，同增35。45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1。92億元，同增31。85%。 事務(wù)點評 營收、業(yè)績高增加，設(shè)備+墨水雙輪驅(qū)動。分產(chǎn)物來看，公司數(shù)碼噴印設(shè)備營收同增45%至4。7億元，墨水營收同增20%至2。37億元，跟著保守印染設(shè)備逐漸向數(shù)碼噴印設(shè)備替代轉(zhuǎn)型，均呈現(xiàn)較高景氣宇。 毛利率有所下降，費用率有所上升。公司2024H1毛利率同減1。68pct至45。84%，從因墨水降價所致，分析看，我們認為將來公司墨水的降價空間已較為無限，公司毛利率無望企穩(wěn)。公司2024H1期間費用率同增2。66pct至16。59%，此中發(fā)賣費用率同減1。78pct至6。67%；辦理費用率同減0。46pct至5。43%；財政費用率同增5。75pct至-1。56%，次要系上年同期受美元匯率上升構(gòu)成的匯兌收益較多所致；研發(fā)費用率同減0。86pct至6。05%。 數(shù)碼印花財產(chǎn)趨向明白，滲入率無望持續(xù)上升。正在紡織品印花行業(yè)，因為數(shù)碼噴印手藝不竭升級、成本不竭下降，顯示出了對保守印花工藝逐漸替代的成長趨向，目前正處于規(guī)?；瘜?dǎo)入期。按照中國印染行業(yè)協(xié)會發(fā)布的演講顯示，估計到2025年全球數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)量將達150億米，占印花總量比例約27%；中國數(shù)碼噴墨印花產(chǎn)量達47億米擺布，約占國內(nèi)印花總量的29%，數(shù)碼印花工藝替代率的提拔將帶動公司工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備取配套墨水產(chǎn)物的持續(xù)快速增加。 募投項目逐漸投產(chǎn)，規(guī)模劣勢較著。跟著募投項目標逐漸建成投產(chǎn)，公司將建成面積約26萬平方米的智能化出產(chǎn)工場、產(chǎn)能約擴大至5，520臺，打制出全球最大規(guī)模數(shù)碼噴印設(shè)備出產(chǎn)。目前，公司正正在天津扶植智能化墨水出產(chǎn)，正式建成投產(chǎn)后，墨水出產(chǎn)能力估計擴大至4-5萬噸，公司規(guī)模劣勢愈發(fā)較著。 盈利預(yù)測取估值 估計公司2024-2026年停業(yè)收入為16。46、20。85、25。67億元，同比增速為30。84%、26。66%、23。13%；歸母凈利潤為4。28、5。43、6。68億元，同比增速為31。66%、26。86%、23。02%。公司2024-2026年業(yè)績對應(yīng)PE別離為26。06、20。54、16。70倍，維持“增持”評級。 風(fēng)險提醒： 數(shù)碼印花滲入率上升不及預(yù)期風(fēng)險；紡織行業(yè)景氣宇不及預(yù)期風(fēng)險；市場所作加劇風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)：公司發(fā)布2024年年報、2025年一季報，2024年年實現(xiàn)停業(yè)收入17。9億元、歸母凈利潤4。1億元、扣非凈利潤3。9億元，同比別離增加42。3%、27。4%、25。6%。2025年一季度實現(xiàn)收入4。8億元、歸母凈利潤1。1億元、扣非凈利潤1。0億元，同比別離增加29。8%、25。2%、20。7%。 點評： 2024年數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水收入繼續(xù)連結(jié)快速增加，印刷設(shè)備、從動縫紉單位營業(yè)放量。2024年公司數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水別離實現(xiàn)收入9。05億元、5。18億元，同比別離增加47。8%、26。1%，下旅客戶轉(zhuǎn)型驅(qū)動快速增加，毛利率別離為43。07%、50。41%。公司印刷設(shè)備、從動縫紉單位2024年收入別離為1。36億元、1。45億元，同比別離增加114。7%、37。7%，毛利率別離為50。5%、26。91%，從動縫紉單位產(chǎn)物實現(xiàn)優(yōu)良交付，印刷設(shè)備快速增加次要由于盈科杰23年并表時間為8月。 毛利率小幅下降，股份領(lǐng)取計提、匯兌收益下降影響期間費用。公司2024年毛利率為44。95%，較上年同期下降1。59pct，此中數(shù)碼噴印設(shè)備/墨水/印刷設(shè)備/從動縫紉單位毛利率較23年別離-2。22/-3。46/+6。36/+3。45pct，我們判斷數(shù)碼噴印設(shè)備毛利率下降系公司產(chǎn)物布局變化，single pass機型占比提拔影響；墨水毛利率下降次要系墨水降價導(dǎo)致。2024年公司發(fā)賣/辦理/研發(fā)/財政費用率別離為7。30%/5。27%/6。78%/-1。32%，較23年別離-0。94/+0。31/-0。38/+3。07pct，發(fā)賣費用管控優(yōu)良，股份領(lǐng)取費用計提導(dǎo)致辦理費用率略有上升，財政費用率提拔次要系匯兌收益較23年削減所致。正在毛利率下降、期間費用率提拔影響下，公司發(fā)賣凈利率同比下滑2。52pct至23。56%。 應(yīng)收款比例提拔，24Q4回款加強。公司2024歲尾應(yīng)收單據(jù)及賬款為7。27億元，占收入比沉達到40。6%，近幾年全體呈現(xiàn)持續(xù)增加趨向，或系行業(yè)合作所致。2024年公司運營現(xiàn)金流凈流入1。64億元，同比增加4。61%，歲尾回款結(jié)果較好。 25Q1毛利率有所下滑，期間費用管控優(yōu)良。2025Q1公司毛利率為42。84%，較上年同期下降2。79pct，我們判斷除數(shù)碼印花設(shè)備產(chǎn)物布局變化、墨水降價外，子公司Texpa營業(yè)節(jié)拍也有影響。2025Q1公司發(fā)賣/辦理/研發(fā)/財政費用率別離為6。56%/5。14%/6。48%/-2。03%，較24Q1別離-0。16/-0。51/+0。04/+0。13pct，正在股份領(lǐng)取費用計提影響下仍實現(xiàn)全體費用率下降，期間費用管控結(jié)果優(yōu)良。 保守客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼印花趨向持續(xù)，多元范疇拓展供給新的增加動能。正在紡服終端需求偏弱，消費者個性化、多元化需求不竭提拔的布景下，數(shù)碼印花設(shè)備吸引力彰顯，保守客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼印花的趨向正在持續(xù)。數(shù)碼印花設(shè)備和墨水從業(yè)以外，公司正在其他紡織和非紡范疇積極拓展，包拆書刊數(shù)碼噴印、從動縫紉營業(yè)實現(xiàn)快速增加，積極研發(fā)數(shù)碼噴染和數(shù)字微噴設(shè)備，無望為公司供給新的增加動能。 盈利預(yù)測取投資評級：我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測別離為5。38/7。25/9。17億元；EPS別離為3。00/4。04/5。11元/股；對應(yīng)5月12日收盤價的PE別離為22。78/16。88/13。35倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險峻素：下逛紡服市場景氣宇不及預(yù)期、數(shù)碼印花滲入率提拔不及預(yù)期、手藝迭代風(fēng)險、新范疇沖破進度低于預(yù)期！

　　宏華數(shù)科(688789) 公司發(fā)布2024年中報。2024H1：公司實現(xiàn)營收8。16億元，yoy+45。80%，歸母凈利潤2。0億元，yoy+35。45%，毛利率45。84%，yoy-1。68pct，凈利率25。44%，yoy-2。23pct；2024Q2：公司實現(xiàn)營收4。48億元，yoy+61。71%，歸母凈利潤1。14億元，yoy+35。83%，毛利率46。01%，yoy-1。47pct，凈利率26。32%，yoy-5。41pct。 2024H1營收超預(yù)期，剔除匯兌歸母凈利潤增56。3%。公司2024H1實現(xiàn)營收8。16億元，yoy+45。80%，超越業(yè)績預(yù)告上限的8。1億元；2023H1，公司匯兌收益約1，931萬元，而2024H1的匯兌喪失約為115。8萬元，剔除匯兌后，公司2024H1歸母凈利潤同比增56。3%。 2024H1設(shè)備營收增速加快，數(shù)碼滲入率提拔邏輯起頭兌現(xiàn)。①數(shù)碼噴印設(shè)備：營收4。70億元，yoy+44。8%，毛利率46。1%，設(shè)備實現(xiàn)快速增加，毛利率比擬2023年全年的45。3%仍有部門提拔；②墨水：營收2。37億元，yoy+19。6%，毛利率50。6%，比擬2023年全年的53。9%有必然下降，但仍連結(jié)正在較高的程度。設(shè)備增速超越墨水，意味著下旅客戶的拆機志愿較強，且設(shè)備毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢意味著需求較好，我們估計可能意味著下業(yè)數(shù)碼化滲入率起頭加快。 國內(nèi)增速好于國外，估計取國內(nèi)設(shè)備銷量快速增加相關(guān)。①國內(nèi)：營收4。11億元，yoy+69。5%，毛利率47。1%，設(shè)備實現(xiàn)快速增加，毛利率取2023年全年的47。7%比擬略降0。6pct；②出口：營收4。05億元，yoy+28。7%，毛利率44。6%，比擬2023年全年的45。4%有0。8pct的下滑。公司國內(nèi)營收增速超越出口增速，且國內(nèi)增速呈現(xiàn)必然加快趨向，再連系設(shè)備發(fā)賣增速好于墨水增速，我們認為可能次要取國內(nèi)設(shè)備發(fā)賣環(huán)境較好相關(guān)，驅(qū)動力次要來自數(shù)碼化滲入率的快速提拔。 積極加產(chǎn)能扶植，強化財產(chǎn)鏈一體化延長取結(jié)構(gòu)。公司沉視財產(chǎn)鏈的延長取結(jié)構(gòu)，2024H1，噴印財產(chǎn)一體化項目已正在天津經(jīng)開區(qū)南港工業(yè)區(qū)正式開工。該項目投資約6億元，占地面積達9。3萬平方米，扶植年產(chǎn)4。7萬噸數(shù)碼噴印墨水和200臺工業(yè)數(shù)碼噴印機的噴印財產(chǎn)一體化出產(chǎn)線年建成投產(chǎn)，加大墨水產(chǎn)線投資是公司為實現(xiàn)公司計謀方針的主要行動，將打通宏華數(shù)科數(shù)碼噴印全財產(chǎn)鏈，推進企業(yè)提效降本、提拔合作力。 投資：我們估計2024-2026年歸母凈利潤別離是4。57/5。99/8。00億元，對應(yīng)估值別離是22x/17x/13x，維持“保舉”評級。 風(fēng)險提醒：1。擴產(chǎn)進度低于預(yù)期風(fēng)險；2。數(shù)碼印花滲入率不及預(yù)期；3。數(shù)碼噴印設(shè)備焦點原材料噴頭次要依賴外購的風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 宏華數(shù)科披露2024年中報，單Q2歸母凈利潤增加35。83%2024年H1，公司實現(xiàn)停業(yè)收入8。16億元，同比增加45。80%；實現(xiàn)歸母凈利潤2。00億元，同比增加35。45%；拆分單季度察看，2024年Q2公司實現(xiàn)停業(yè)收入4。47億元，同比增加61。71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1。14億元，同比增加35。83%。 2024H1表端收入增速高于利潤增速，或受并購及匯兌影響2024年H1公司表端收入增速高于歸母凈利潤增速，我們認為次要緣由或為并購及匯兌影響。正在并購端，2023年7月宏華數(shù)科實現(xiàn)了對山東盈科杰51%股權(quán)的收購，因而2024年公司中報新增了盈科杰的收入及部門利潤，考慮到盈科杰的凈利率程度低于公司，因而必然程度上使得公司營收增速高于利潤增速；正在匯兌端，2023年Q2公司財政費用約為-3372萬元，2024年Q2公司財政費用為-479萬元，公司通知布告披露財政費用變更次要系上年同期受美元匯率上升構(gòu)成的匯兌收益較多所致。綜上兩點導(dǎo)致公司表端收入增速高于利潤增速。收入業(yè)績不變增加，數(shù)碼印花處于良性增加軌道 宏華數(shù)科自2023年Q2起已持續(xù)五個季度實現(xiàn)了營收及歸母凈利潤增速跨越30%，我們認為公司收入業(yè)績不變增加，次要緣由是數(shù)碼印花行業(yè)需求較為景氣，對保守印花的替代逐漸推進。據(jù)公司通知布告披露，紡織品印花行業(yè)目前正處于規(guī)模化導(dǎo)入期，公司工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備取耗材營業(yè)持續(xù)增加，跟著數(shù)碼噴印墨水出產(chǎn)規(guī)模的擴大，規(guī)模經(jīng)濟帶來成本的持續(xù)下降，進一步推進了數(shù)碼印花工藝對保守印花工藝的加快替代。同時目前服拆行業(yè)運營中不竭要求縮小產(chǎn)物批量以壓縮庫存，豐碩花型和快速交貨以更好、更快滿腳客戶需求，快時髦服拆跨境電商平臺的興旺成長對保守印花出產(chǎn)體例形成沖擊，倒逼紡織全財產(chǎn)鏈向“小批量、零庫存、快反映”的出產(chǎn)體例改變，鞭策了數(shù)碼印花工藝對保守印花工藝的替代。 書刊印刷營業(yè)穩(wěn)步成長，公司遠期仍有多項手藝儲蓄 據(jù)公司通知布告披露，正在包拆書刊印刷、粉飾建材等行業(yè)，正在履歷了持續(xù)多年人工、地盤等出產(chǎn)要素價錢上漲、環(huán)保嚴監(jiān)管等沖擊，正在面對終端客戶需求向“小批量+多批次+個性化定制”的成長的處境下，數(shù)碼噴印設(shè)備正穩(wěn)步推進對保守出產(chǎn)體例的替代。公司進行書刊印刷營業(yè)的子公司盈科杰收入規(guī)模穩(wěn)步成長，2024H1實現(xiàn)營收5307。50萬元，收入體量為2023年全年6056。63萬元收入的87。63%，全體成長趨向優(yōu)良。同時據(jù)公司披露，公司正在紡織品噴染、鈣鈦礦噴涂等范疇均進行了必然程度的研發(fā)儲蓄及專利獲取，因而公司無望以數(shù)碼印花為根本，持續(xù)開辟新增加曲線。 投資： 公司做為數(shù)碼印花行業(yè)中少有的兼具較高手藝程度及較強研發(fā)能力的公司，產(chǎn)能無望進一步拓展，公司行業(yè)龍頭效應(yīng)或?qū)⒅饾u凸顯，將來無望持續(xù)受益于下逛印染行業(yè)的手藝改革及設(shè)備更新，實現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提拔。我們預(yù)測公司2024-2026年凈利潤別離為4。4、5。8、7。2億元，對應(yīng)PE為24X、18X、15X，6個月方針價為73。20元，相當(dāng)于2024年30倍動態(tài)市盈率。初次籠蓋賜與“買入-A”評級。風(fēng)險提醒：服拆需求蘇醒不及預(yù)期；行業(yè)手藝變化過快。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)！ 宏華數(shù)科8月27日發(fā)布2024年半年報：2024年上半年公司實現(xiàn)停業(yè)收入8。16億元，同比+45。80%，歸母凈利潤2。00億元，同比+35。45%，扣非歸母凈利潤1。92億元，同比+31。85%。 投資要點！ 業(yè)績實現(xiàn)快速增加。2024年上半年公司停業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤別離同比+45。80%、+35。45%、+31。85%，業(yè)績實現(xiàn)快速增加，次要源于下業(yè)需求提拔，保守印染設(shè)備向數(shù)碼噴印設(shè)備替代轉(zhuǎn)型；單季度來看，2024Q2公司停業(yè)收入4。47億元，同比+61。71%，環(huán)比+21。43%，歸母凈利潤1。14億元，同比+35。83%，環(huán)比+31。36%。 盈利能力根基維持不變，匯率影響財政費用率有所提拔。2024年上半年公司毛利率45。84%，同比-1。68pct，歸母凈利率24。53%，同比-1。87pct，盈利能力根基維持不變；單季度來看，2024Q2毛利率46。01%，同比-1。47pct，環(huán)比+0。39pct，歸母凈利率25。40%，同比-4。84pct，環(huán)比+1。92pct。費用率方面，2024年上半年公司發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政費用率別離為6。67%、5。43%、6。05%、-1。56%，別離同比-1。78pct、-0。46pct、-0。86pct、+5。75pct，財政費用率提拔次要源于上年同期美元匯率上升帶來的匯兌收益較多。 設(shè)備收入同比增速較快，激勵打算彰顯業(yè)績持續(xù)快增決心。據(jù)2024年半年報披露，2024年上半年公司設(shè)備收入5。30億元，同比+63。53%，設(shè)備收入增速較快；外銷收入4。05億元，同比+28。67%，內(nèi)銷收入4。11億元，同比+69。53%。公司于7月24日發(fā)布股權(quán)激勵打算，按照激勵打算額業(yè)績查核要求：以2023年凈利潤為基數(shù)，1）第一個歸屬期內(nèi)，2024年凈利潤同比增速不低于30%，2）第二個歸屬期內(nèi)，2024、2025年兩年累計凈利潤增速不低于200%，業(yè)績查核的高增速彰顯公司對將來業(yè)績連結(jié)快速增加的決心。 盈利預(yù)測和投資評級考慮到下逛需求表示較好，我們調(diào)整盈利預(yù)測，估計公司2024-2026年實現(xiàn)收入18。20、24。38、32。00億元，同比增速為45%、34%、31%；實現(xiàn)歸母凈利潤4。49、6。01、7。92億元，同比增速為38%、34%、32%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為23。2、17。3、13。1倍，考慮到公司產(chǎn)能逐漸投放，維持“買入”評級。 風(fēng)險提醒產(chǎn)能投放不及預(yù)期，行業(yè)合作加劇，產(chǎn)物出海不及預(yù)期，制制業(yè)蘇醒不及預(yù)期，新營業(yè)推廣不及預(yù)期。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)：公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)停業(yè)收入8。16億元、歸母凈利潤2。0億元、扣非凈利潤1。92億元，同比別離增加45。8%、35。45%、31。85%。Q2實現(xiàn)收入4。47億元、歸母凈利潤1。14億元、扣非凈利潤1。07億元，同比別離增加61。7%、35。8%、30。6%。 點評： 設(shè)備、墨水收入持續(xù)快速增加，內(nèi)銷低基數(shù)下增速高于外銷。上半年公司數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水別離實現(xiàn)收入4。7億元、2。4億元，同比別離增加44。8%、19。6%，毛利率別離為46。05%、50。57%。上半年公司內(nèi)銷、外銷別離實現(xiàn)收入4。1億元、4。0億元，毛利率別離為47。1%、44。6%；剔除盈科杰并表影響，內(nèi)銷、外銷收入同比別離增加47。6%、28。7%。 上半年毛利率略有下降，匯兌收益削減影響利潤增速低于收入增速，發(fā)賣和辦理費用管控優(yōu)良。公司上半年毛利率為45。84%，較上年同期下降1。68pct，我們判斷次要系墨水降價導(dǎo)致毛利率下降所致。上半年公司發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政費用率別離為6。67%、5。43%、6。05%、-1。56%，較上年同期別離-1。78、-0。46、-0。86、+5。75pct，發(fā)賣和辦理費用率管控優(yōu)良，財政費用率提拔次要系上年同期受美元匯率上升構(gòu)成匯兌收益1931萬所致。上半年公司運營現(xiàn)金流凈流入4557萬元，同比下降37。81%，次要因領(lǐng)取職工工資以及稅費同比增加較多。 紡機需求弱蘇醒，數(shù)碼印花設(shè)備吸引力彰顯，保守客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼志愿提拔。本年來紡織服拆終端內(nèi)需延續(xù)蘇醒，海外需求仍弱但庫存根基恢復(fù)健康，行業(yè)盈利修復(fù)，投資志愿起頭提拔：1-7月國內(nèi)紡織業(yè)，紡織服拆、服飾業(yè)固定資產(chǎn)投資額別離同比增加13。1%、14。5%；1-7月國內(nèi)紡織機械及零件出口額同比下滑1。3%，4月以來降幅持續(xù)收窄。紡機需求總體呈現(xiàn)弱蘇醒態(tài)勢。從布局層面看，消費者個性化、多元化需乞降曲播帶貨、立即零售等新模式驅(qū)動下，1-7月全國網(wǎng)上穿類商品零售額同比增加6。3%，顯著高于1-7月我國限額以上單元服拆、鞋帽、針紡織品類商品零售額0。5%的增速，帶動“小單快反”的柔性供應(yīng)鏈快速滲入，數(shù)碼印花設(shè)備吸引力彰顯，保守客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼志愿提拔。 非紡范疇拓展?jié)u顯成效，無望供給新的增加動能。公司通過并購、事業(yè)部、ODM體例快速復(fù)制公司焦點手藝使用到非紡織范疇，歲首年月取泰恒投資及其他第三方社會本錢，配合設(shè)立財產(chǎn)投資基金——杭州金投宏華創(chuàng)業(yè)投資基金合股企業(yè)（無限合股），沉點投資智能物聯(lián)、高端配備、新材料和綠色低碳等四類杭州市沉點聚焦財產(chǎn)鏈。當(dāng)前公司正在非紡范疇次要進展包羅，1）書刊數(shù)碼印刷設(shè)備：通過收購書刊噴墨印刷機廠商盈科杰實現(xiàn)高速增加，盈科杰上半年實現(xiàn)停業(yè)收入5308萬元、凈利潤1197萬元，而按照公司此前通知布告，23年1-5月盈科杰實現(xiàn)收入2987萬元、凈利潤624萬元。2）粉飾材料數(shù)碼噴印設(shè)備：公司目前已籌備樣板房粉飾工程的示范項目，積極尋求合適的合做伙伴進行行業(yè)深度推廣使用。3）數(shù)碼噴染設(shè)備：公司目前已開辟出公用微噴涂噴頭和打樣測試平臺，小幅面噴染測試正有序進行中。4）瓦楞紙噴印設(shè)備：正在瓦楞紙噴印方面，公司已通過取全球包拆紙箱板出產(chǎn)龍頭企業(yè)合做、自建代辦署理商渠道等體例，借幫現(xiàn)有的發(fā)賣收集和市場出名度，切入瓦楞紙包拆數(shù)碼印刷設(shè)備市場。5）數(shù)字微噴涂的焦點部件及其設(shè)備開辟：公司已成功研發(fā)焦點部件的從動化出產(chǎn)產(chǎn)線。 盈利預(yù)測取投資評級：我們估計公司2024-2026年收入別離為17。19億、22。22億、28。17億，同比別離增加36。6%、29。3%、26。8%；歸母凈利潤別離為4。25億、5。53億、7。38億，同比別離增加30。6%、30。1%、33。6%，對應(yīng)8月28日收盤價的PE別離為24。5X、18。8X、14。1X。公司設(shè)備+耗材貿(mào)易模式優(yōu)異，紡織范疇受益下旅客戶加快轉(zhuǎn)型趨向；焦點噴印手藝具備較強通用性，非紡范疇拓展行之有效，無望打制新的增加動能，維持對公司的“買入”評級。 風(fēng)險峻素：下逛紡服市場景氣宇不及預(yù)期、數(shù)碼印花滲入率提拔不及預(yù)期、手藝迭代風(fēng)險、新范疇沖破進度低于預(yù)期。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點 深耕數(shù)碼印花行業(yè)，設(shè)備+墨水處理方案供應(yīng)商。宏華數(shù)科集設(shè)備制制、軟件使用、耗材出產(chǎn)、印染工藝、智能工場辦理系統(tǒng)、售后辦事為一體，供給數(shù)碼印花設(shè)備+墨水的全套處理方案。公司2024年停業(yè)收入/歸母凈利潤別離為17。9/4。1億元，同比增加42%/27%，2024年毛利率/凈利率別離為45%/24%，費控能力優(yōu)異，盈利能力維持高位。近年來，公司加快開辟海外營業(yè)，2017-2024年海外收入由0。8億元快速增加至9。2億元，CAGR高達42%。跟著數(shù)碼曲噴設(shè)備的持續(xù)滲入&新建產(chǎn)能的逐漸，公司業(yè)績高增態(tài)勢無望持續(xù)。 社會消費習(xí)慣轉(zhuǎn)型，“小單快反”數(shù)碼印花性價比大幅提拔。目前，印花行業(yè)正派歷布局性轉(zhuǎn)型，次要源于：①成本驅(qū)動：得益于設(shè)備效率、從動化程度持續(xù)提拔&焦點耗材墨水單價持續(xù)下降，近年來數(shù)碼印花成本持續(xù)下降。②終端需求變化：服拆行業(yè)供給側(cè)邏輯沉構(gòu)，電商規(guī)模持續(xù)擴大下保守印花多量量、長周期的出產(chǎn)體例難以滿腳多變的市場需求，取而代之的是“小單快反”模式，亦契合企業(yè)端降本提效。③綠色轉(zhuǎn)型：數(shù)碼印花因其無版化、少水耗、低排放的特征，合適國度綠色轉(zhuǎn)型趨向。2015年以來，我國數(shù)碼印花產(chǎn)量占印花總量由2%上升至2023年的18%，后續(xù)估計將持續(xù)提拔，帶動數(shù)碼印花設(shè)備市場擴容。墨水方面，數(shù)碼印花滲入率持續(xù)提拔&墨水國產(chǎn)化帶動國內(nèi)墨水市場規(guī)模進一步擴大。因為墨水發(fā)賣中附有附加值較高的售后維保辦事，因而墨水發(fā)賣取設(shè)備發(fā)賣綁定程度較高，設(shè)備供應(yīng)商具有墨水訂價權(quán)，毛利率高于墨水廠商。瞻望后續(xù)，跟著數(shù)碼印花滲入率進一步提高，數(shù)碼印花設(shè)備的保有量上升將帶動國內(nèi)墨水需求同步上升。 深度綁定京瓷建立手藝壁壘，內(nèi)生外延打開新增加極：公司連系紡織工業(yè)范疇客戶的使用需求，奉行“設(shè)備先行，耗材跟進”的運營模式。設(shè)備方面，公司供給高性價比設(shè)備和全過程辦事奠基客戶根本，通過深度綁定焦點噴頭供應(yīng)商京瓷&連系本身板卡手藝，建立較為深摯的手藝壁壘；耗材方面，公司收購天津晶麗全數(shù)股權(quán)打通墨水制制財產(chǎn)鏈，近年來墨水銷量跟著設(shè)備的不竭鋪設(shè)持續(xù)增加。同時，公司積極進行橫向擴張，2022年全資收購TEXPA，拓展從動縫紉設(shè)備構(gòu)成財產(chǎn)鏈協(xié)同；2023年收購山東盈科杰數(shù)碼科技無限公司51%股權(quán)，拓展書刊印刷設(shè)備；公司積極進行研發(fā)投入，正在研項目聚焦數(shù)碼噴印及相關(guān)范疇，將來市場空間廣漠。 投資：公司做為全球數(shù)碼印花設(shè)備龍頭，充實受益于數(shù)碼印花滲入率的持續(xù)提拔。我們估計公司2025-2027年歸母凈利潤為5。4/6。9/8。7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE別離為23/18/14倍，初次籠蓋賜與“買入”評級。 風(fēng)險提醒：數(shù)碼印花行業(yè)滲入不及預(yù)期，焦點零部件對外依賴風(fēng)險，行業(yè)合作加劇，宏不雅經(jīng)濟風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點 事務(wù)：公司發(fā)布2024年半年報，2024年上半年實現(xiàn)營收8。2億元，同比增加45。8%；歸母凈利潤為2。0億元，同比增加35。5%。單二季度營收4。5億元，同比增加61。7%，環(huán)比增加21。4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1。1億元，同比增加35。8%，環(huán)比增加31。4%，業(yè)績穩(wěn)步提拔，盈利能力持續(xù)向好。 收入布局變更導(dǎo)致毛利率小幅下降，總體利潤程度維持高位。2024年上半年公司分析毛利率45。8%，同比下降1。7個百分點，次要系公司“設(shè)備先行，耗材跟進”運營模式下，產(chǎn)物布局變更，設(shè)備收入占比提拔所致。上半年公司凈利率25。4%，連結(jié)高位運轉(zhuǎn)，同比下降2。3個百分點，次要系匯兌收益削減所致。 內(nèi)銷表示亮眼，出口持續(xù)增加。2024年上半年公司期間費用率為16。6%，同比添加2。7個百分點，次要系內(nèi)銷占比提拔、匯率波動導(dǎo)致匯兌收益削減所致。上半年公司內(nèi)銷收入4。1億元，同比增加69。5%，表示亮眼；外銷收入4。0億元，同比增加28。7%，連結(jié)穩(wěn)健增加。期間費用中發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政費用別離同比-1。8、-0。5、-0。9、+5。8個百分點，除財政費用外，其他三項費用率管控優(yōu)良。 縱向延長成功，產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡。公司“設(shè)備先行、耗材跟進”的運營模式，供給從墨水、零件到使用的全套方案，從而給客戶供給粘性更強的辦事。跟著公司數(shù)碼噴印設(shè)備市場保有量的提拔，設(shè)備和耗材發(fā)賣規(guī)模也將持續(xù)添加。產(chǎn)能方面，公司IPO募投項目年產(chǎn)2000套噴印設(shè)備取耗材智能化工場已正式投產(chǎn)，產(chǎn)能和質(zhì)量進一步提拔。定增項目年產(chǎn)3520套噴印設(shè)備智能化出產(chǎn)線已完成基建工做，產(chǎn)能爬坡節(jié)拍成功，業(yè)績無望連結(jié)高增加。 盈利預(yù)測取投資。估計公司2024-2026年歸母凈利潤別離為4。4億元、5。5億元、6。6億元，對應(yīng)EPS別離為2。43、3。06、3。67元，將來三年歸母凈利潤將連結(jié)26。5%的復(fù)合增加率，維持“買入”評級。 風(fēng)險提醒：終端市場需求波動風(fēng)險、海外市場風(fēng)險、焦點設(shè)備依賴外采風(fēng)險、正在建產(chǎn)能建成及達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點 保舉邏輯：1）多沉要素驅(qū)動數(shù)碼印花行業(yè)快速成長。正在“小單快反”的消費趨向下，數(shù)碼印花劣勢漸顯，估計2025年國內(nèi)設(shè)備+耗材市場空間可達131億元。2）設(shè)備+耗材雙輪驅(qū)動，規(guī)模劣勢凸顯。據(jù)CTMA統(tǒng)計，2017-2019年公司正在國內(nèi)中高端數(shù)碼印花機市場市占率跨越50%，跟著公司設(shè)備保有量持續(xù)提拔，耗材營收體量亦無望穩(wěn)步增加。3）橫向+縱向成長，打制平臺型公司。憑仗正在紡織品數(shù)碼印花行業(yè)的堆集，公司將本身劣勢擴大到非紡印花范疇，2023年已實現(xiàn)0。6億元收入，無望成為公司第二增加曲線。 低滲入高成長，數(shù)碼印花行業(yè)方興日盛。1）數(shù)碼印花完滿投合“小單快反”的消費趨向?？蛻魧€性潮水的逃求，以及下逛服拆廠對低庫存的逃求，讓小單快反成為行業(yè)成長趨向，而支持小單快反模式跑通的一大根本設(shè)備即為高效數(shù)碼印花設(shè)備；2）日趨嚴酷的環(huán)保要求倒逼印刷企業(yè)采用新的印刷手藝。取保守印花比擬，數(shù)碼印花排污全體下降40%-60%，能耗全體下降40%-50%，對污染程度僅為保守絲網(wǎng)印花的1/25；3）數(shù)碼印花成本快速下降，已接近保守印花。數(shù)碼轉(zhuǎn)印手藝相對成熟，跟著墨水價錢的下降，目前數(shù)碼轉(zhuǎn)印成本已接近保守印花。據(jù)測算，目前數(shù)碼轉(zhuǎn)印成本為1。27元/米，保守印花成本為0。8-1。1元/米，數(shù)碼曲噴將來無望復(fù)制轉(zhuǎn)印降本提量徑。4）市場空間：據(jù)測算，2025年我國數(shù)碼印花設(shè)備、耗材市場別離無望達到109億、24億元。 設(shè)備+耗材雙輪驅(qū)動，幫力公司業(yè)績提拔。公司成立起了設(shè)備+耗材雙輪驅(qū)動的營業(yè)模式，依托本身設(shè)備劣勢開辟客戶，后續(xù)憑仗高性價比、高適配性的原廠墨水實現(xiàn)持續(xù)營收貢獻。跟著公司設(shè)備保有量持續(xù)提拔，耗材營收體量亦無望穩(wěn)步增加，通過為客戶供給高性價比的分析處理方案，公司的客戶粘性獲得不竭加強，規(guī)模劣勢不竭夯實。 打通上下逛籠蓋全財產(chǎn)鏈，橫向拓展打制平臺型公司。公司正在聚焦紡織范疇數(shù)碼噴印設(shè)備之余，積極拓展面向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印等多財產(chǎn)使用范疇的設(shè)備，2023年已成功推出相關(guān)產(chǎn)物并取得0。6億元收入。產(chǎn)能方面，公司IPO募投項目年產(chǎn)2000套噴印設(shè)備取耗材智能化工場已正式投產(chǎn)，產(chǎn)能和質(zhì)量進一步提拔。定增項目年產(chǎn)3520套噴印設(shè)備智能化出產(chǎn)線年達產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡節(jié)拍成功，業(yè)績無望連結(jié)高增加。 盈利預(yù)測取投資。估計公司將來三年歸母凈利潤將連結(jié)28。2%的復(fù)合增加率?？紤]到數(shù)碼印花滲入提速，公司設(shè)備手藝領(lǐng)先以及耗材成本劣勢，賜與公司2025年30倍方針PE，方針價94。5元，維持“買入”評級。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點： 2024Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤3。1億元，同比+29。5% 公司披露2024年三季報：1）2024Q1-Q3公司實現(xiàn)停業(yè)收入為12。65億元，同比+43。36%，歸母凈利潤為3。10億元，同比+29。51%。2）2024Q3單季度，停業(yè)收入為4。49億元，同比+39。13%，歸母凈利潤為1。10億元，同比+19。92%。 24Q3毛利率同比有所下滑，環(huán)比提拔 1）毛利率和凈利率：2024Q1-Q3公司發(fā)賣毛利率和發(fā)賣凈利率別離為46。45%/25。39%，同比變更-1。53/-3。02pct；2024Q3單季度毛利率/凈利率別離為47。57%/25。29%，同比-1。2pct/-4。23pct，環(huán)比+1。56pct/-1。03pct。2）費用率：2024Q1-Q3期間費用率為17。49%，同比+2。23pct。此中，發(fā)賣/辦理/研發(fā)/財政費用率別離為 6。52%/6。17%/5。87%/-1。07%，同比變更-1。73/+0。11/-0。77/+4。62pct。 國內(nèi)紡織景氣宇環(huán)比提拔，single-pass無望獲得批量訂單 國內(nèi)紡織景氣宇環(huán)比提拔：以柯橋紡織為例，24Q3柯橋紡織總景氣宇、市場景氣宇、出產(chǎn)景氣宇環(huán)比增加別離環(huán)比24Q2增加7。01%、5。09%、5。12%，歲首年月至9月，三者別離增加16。93%、11。62%、14。13%。 Single-pass新進展：10月8日，州際數(shù)碼、宏華數(shù)科、東伸工業(yè)三方署計謀合做和談，州際數(shù)碼打算正在將來兩年內(nèi)，打制一個日產(chǎn)200萬米的智能化數(shù)碼印花工場，投入1。5億元，增訂10臺寬幅single-pass數(shù)碼涂料印花機。宏華數(shù)科聯(lián)手東伸工業(yè)打制第三代Singlepass，為洲際數(shù)碼供給設(shè)備。 盈利預(yù)測取投資 我們估計公司2024-2026年收入CAGR為26%，歸母凈利潤CAGR為27%，2024-2026年歸母凈利潤別離為4。29、5。37、6。68億元（維持前值），EPS別離為2。39元、2。99元、3。72元。對應(yīng)PE別離為30、24、19倍，我們認為，公司所處行業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備滲入率較低，無望送來快速成持久，因而具備估值性價比，維持“買入”評級。 風(fēng)險提醒 此國際商業(yè)風(fēng)險；焦點零部件依賴外購風(fēng)險；行業(yè)成長不及預(yù)期。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)描述 公司披露2024年年度演講：演講期內(nèi)，公司實現(xiàn)停業(yè)收入17。90億元，同比增加42。30%；歸母凈利潤4。14億元，同比增加27。40%；扣非后歸母凈利潤3。92億元，同比增加25。55%。2024Q4，公司實現(xiàn)停業(yè)收入5。25億元，同比增加39。82%；歸母凈利潤1。04億元，同比增加21。54%；扣非后歸母凈利潤9325。14萬元，同比增加15。65%。 公司披露2025年第一季度演講：演講期內(nèi)，公司實現(xiàn)停業(yè)收入4。78億元，同比增加29。79%；歸母凈利潤1。08億元，同比增加25。20%；扣非后歸母凈利潤1。02億元，同比增加20。67%。 事務(wù)點評 2024年，受益于下業(yè)需求穩(wěn)步提拔，保守印染設(shè)備逐漸向數(shù)碼噴印設(shè)備替代轉(zhuǎn)型，公司訂單增加，同時公司積極拓展國表里客戶，產(chǎn)物銷量同比提拔。公司持續(xù)貫徹“國內(nèi)國際雙輪回”成長計謀，正在鞏固保守劣勢市場的根本上，加速開辟新興市場。2024年，公司內(nèi)銷營收為8。50億元（yoy+46。37%），次要系下業(yè)數(shù)碼化轉(zhuǎn)型帶來設(shè)備發(fā)賣增加所致；外銷營收為9。24億元（yoy+37。60%）。2025年，公司將鞏固南亞、東南亞及歐洲保守市場，沉點開辟南美、新市場，深化區(qū)域代辦署理商合做。 2024年，公司深耕從業(yè)成長，強化“設(shè)備+耗材”一體化運營模式。公司各項沉點項目扶植穩(wěn)步推進，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)日趨完美，為公司將來高質(zhì)量成長奠基了根本。2024年，公司數(shù)碼噴印設(shè)備實現(xiàn)營收9。05億元（yoy+47。84%），IPO募投項目“年產(chǎn)2，000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備取耗材智能化工場”根基達產(chǎn)，為其不變增加供給了的產(chǎn)能預(yù)備；墨水營收5。18億元（yoy+26。15%），增速小于設(shè)備的次要緣由系單價下降所致，子公司天津宏華數(shù)碼噴印財產(chǎn)一體化項目標建成投產(chǎn)將為墨水發(fā)賣供給持續(xù)產(chǎn) 能支撐，進一步夯實“設(shè)備+耗材”一體化成長計謀的實施根本；從動化縫紉設(shè)備營收1。45億元（yoy+37。67%）；數(shù)字印刷設(shè)備營收1。36億元（yoy+114。66%），次要系公司收購的山東盈科杰上年8月納入歸并范疇以及本期外銷營收增加所致。 公司擴大投入導(dǎo)致費用率同比提拔，盈利能力短期承壓。2024年，公司凈利率為24。17%（-2。52pct），期間費用率18。04%（+2。05pct），毛利率為44。95%（-1。59pct）。此中，數(shù)碼噴印設(shè)備毛利率為43。07%（-2。22pct）；墨水毛利率為50。41%（-3。46pct）；從動化縫紉設(shè)備、數(shù)字印刷設(shè)備毛利率別離為26。91%（+3。45pct）、50。50%（+6。36pct）；其他營業(yè)毛利率為46。01%（-3。87pct）。投資 公司深耕工業(yè)數(shù)碼噴印范疇三十余年，產(chǎn)物取辦事籠蓋數(shù)碼噴印配備、配套墨水及耗材和工藝方案等多個環(huán)節(jié)，已構(gòu)成完整的財產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。 從β角度看，下逛小單快反趨向下數(shù)碼印花滲入率提拔，數(shù)碼噴印正進入快速規(guī)模化替代階段，跟著數(shù)碼噴印墨水出產(chǎn)規(guī)模的擴大，規(guī)模經(jīng)濟帶來成本的持續(xù)下降，進一步推進了數(shù)碼印花工藝對保守印花工藝的加快替代。 從α角度看，公司設(shè)備+耗材一體化成長的貿(mào)易模式驅(qū)動成長，后續(xù)擴產(chǎn)項目標落地將顯著加強公司正在工業(yè)數(shù)碼噴印全財產(chǎn)鏈的產(chǎn)能支持取資本整合能力。公司不竭強化“設(shè)備先行、耗材跟進”的運營模式，紡織行業(yè)數(shù)碼噴印財產(chǎn)鏈全面介入，跟著募投項目標逐漸建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將擴大至約5，520臺，打制出全球最大規(guī)模數(shù)碼噴印設(shè)備出產(chǎn)，為公司將來營業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張和盈利能力的穩(wěn)步提拔供給根本。 綜上，我們估計公司2025-2027年歸母公司凈利潤5。5/7。0/8。7億元，同比增加32。2%/28。5%/23。5%，EPS為3。1/3。9/4。9元，對應(yīng)5月7日收盤價65。35元，PE為21/17/14倍，初次籠蓋賜與“買入-A”評級。 風(fēng)險提醒 宏不雅風(fēng)險：公司下業(yè)的設(shè)備投資需求具有必然波動性，面對宏不雅經(jīng)濟的不確定性帶來的運營風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 公司發(fā)布2024年三季報。2024Q1-Q3：公司實現(xiàn)營收12。6億元，yoy+43。36%，歸母凈利潤3。1億元，yoy+29。51%，毛利率46。5%，yoy-1。52pct，凈利率25。4%，yoy-3。02pct；2024Q3：公司實現(xiàn)營收4。5億元，yoy+39。1%，歸母凈利潤1。1億元，yoy+19。9%，扣非歸母凈利潤1。07億元，yoy+24。2%，毛利率47。6%，yoy-1。20pct，凈利率25。3%，yoy-4。23pct。 扣除匯兌及股權(quán)激勵費影響，公司歸母利潤繼續(xù)較快增加。2024Q3，公司歸母凈利潤增速慢于收入增速，我們估計次要受匯兌和股權(quán)激勵費添加的影響。2023Q3，公司的發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政以及合計費用率別離是+6。3%、+13。0%、+5。5%、-0。2%、24。7%，同比別離是-1。66pct、+0。52pct、-0。63pct、+2。68pct、+0。91pct；從Q3絕對值來看，辦理費用從客歲的2，051萬元提拔至3，367萬元，新增約1，316萬元，財政費用新增約840萬元，我們估計辦理費用添加次要取公司推出股權(quán)激勵新添加股權(quán)激勵費相關(guān)，而財政費用添加我們估計取3季度人平易近幣升值發(fā)生匯兌喪失相關(guān)。剔除股權(quán)激勵費及匯兌喪失影響后，公司3季度歸母凈利潤仍連結(jié)較快增加。 國內(nèi)增速好于國外，估計取國內(nèi)設(shè)備銷量快速增加相關(guān)。我們從公司披露的2024年上半年數(shù)據(jù)看，①國內(nèi)：營收4。11億元，yoy+69。5%，毛利率47。1%，設(shè)備實現(xiàn)快速增加，毛利率取2023年全年的47。7%比擬略降0。6pct；②出口： 營收4。05億元，yoy+28。7%，毛利率44。6%，比擬2023年全年的45。4%有0。8pct的下滑。公司國內(nèi)營收增速超越出口增速，且國內(nèi)增速呈現(xiàn)必然加快趨向，再連系設(shè)備發(fā)賣增速好于墨水增速，我們認為可能次要取國內(nèi)設(shè)備發(fā)賣環(huán)境較好相關(guān)，驅(qū)動力次要來自數(shù)碼化滲入率的快速提拔。 積極加產(chǎn)能扶植，強化財產(chǎn)鏈一體化延長取結(jié)構(gòu)。公司沉視財產(chǎn)鏈的延長取結(jié)構(gòu)，2024H1，噴印財產(chǎn)一體化項目已正在天津經(jīng)開區(qū)南港工業(yè)區(qū)正式開工。該項目投資約6億元，占地面積達9。3萬平方米，扶植年產(chǎn)4。7萬噸數(shù)碼噴印墨水和200臺工業(yè)數(shù)碼噴印機的噴印財產(chǎn)一體化出產(chǎn)線年建成投產(chǎn)，加大墨水產(chǎn)線投資是公司為實現(xiàn)公司計謀方針的主要行動，將打通宏華數(shù)科數(shù)碼噴印全財產(chǎn)鏈，推進企業(yè)提效降本、提拔合作力。 投資：我們估計2024-2026年歸母凈利潤別離是4。40/5。75/7。67億元，對應(yīng)估值別離是29x/22x/17x，維持“保舉”評級。 風(fēng)險提醒：1。擴產(chǎn)進度低于預(yù)期風(fēng)險；2。數(shù)碼印花滲入率不及預(yù)期；3。數(shù)碼噴印設(shè)備焦點原材料噴頭次要依賴外購的風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點： 2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比+35。45% 公司披露2024年中報：1）2024H1公司實現(xiàn)停業(yè)收入為8。16億元，同比+45。8%，歸母凈利潤為2。00億元，同比+35。45%。2）2024Q2單季度，停業(yè)收入為4。47億元，同比+61。71%，歸母凈利潤為1。14億元，同比+35。83%。 24Q2毛利率取凈利率同比有所下滑，環(huán)比提拔 2024H1公司發(fā)賣毛利率和發(fā)賣凈利率別離為45。84%/25。44%，同比變更-1。68/-2。33pct；2024Q2單季度毛利率/凈利率別離為46。01%/26。32%，同比-1。47pct/-5。41pct，環(huán)比+0。38pct/+1。94pct。 費用率節(jié)制優(yōu)良，除財政費用外，其他費用率都同比下降 2024H1期間費用率為16。59%，同比變更+2。65pct。此中，發(fā)賣/辦理/研發(fā)/財政費用率別離為6。67%/5。43%/6。05%/-1。56%，同比變更-1。77/-0。46/-0。87/+5。75pct。24Q2單季度期間費用率為16。53%，同比變 動6。8pct。此中，發(fā)賣/辦理/研發(fā)/財政費用率別離為6。62%/5。25%/5。73%/-1。07%，同比變更-2。67/-1。08/-0。57/+11。12pct，環(huán)比變更-0。10/-0。40/-0。71/+1。09pct。財政費用率變更較大，次要系上年同期受美元匯率上升構(gòu)成的匯兌收益較多所致。 從停業(yè)務(wù)增加亮眼：數(shù)碼噴印設(shè)備收入增加45%，墨水收入增加20%1）分產(chǎn)物：①數(shù)碼噴印設(shè)備：上半年收入為4。7億元，同比增加+44。82%，收入占比57。55%，同比-0。39pct，毛利率為華福證券46。05%，比擬2023全年+0。76pct；②墨水：收入為2。37億元，同比增加+19。62%，收 入占比29。08%，同比-6。37pct，毛利率為50。57%，比擬2023全年-3。3pct③從動化縫紉設(shè)備：收入為0。61億元，收入占比7。44%，毛利率為27。17%。2）分地域：①外銷：收入為4。05億元，同比增加+28。67%，收入占比49。62%，毛利率為44。56%，比擬2023全年-0。79pct。②內(nèi)銷：收入為4。11億元，同比增加+69。53%，收入占比50。38%，毛利率為47。1%，同比-0。58pct。 盈利預(yù)測取投資 我們估計公司2023-2026年收入CAGR為26%，歸母凈利潤CAGR為27%，2024-2026年歸母凈利潤別離為4。29、5。37、6。68億元（維持前值），EPS別離為2。39元、2。99元、3。72元。對應(yīng)PE別離為24、19、 15倍，我們認為，公司所處行業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備滲入率較低，無望送來快速成持久，因而具備估值性價比，維持“買入”評級。 風(fēng)險提醒 國際商業(yè)風(fēng)險；焦點零部件依賴外購風(fēng)險；行業(yè)成長不及預(yù)期？。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點 事務(wù)：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收12。6億元，同比增加43。4%；歸母凈利潤為3。1億元，同比增加29。5%。單三季度營收4。5億元，同比增加39。1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1。1億元，同比增加19。9%。受股權(quán)激勵費用及匯率波動影響，利潤增速低于收入。 收入布局變更導(dǎo)致毛利率小幅下降，總體利潤程度維持較高程度。前三季度公司分析毛利率46。5%，同比下降1。5個百分點，次要系公司“設(shè)備先行，耗材跟進”運營模式下，產(chǎn)物布局變更，設(shè)備收入占比提拔所致；同時因為歲首年月降價，墨水毛利率有所降低。前三季度公司凈利率25。4%，同比下降3。0個百分點，次要系股權(quán)激勵費用及匯率波動影響所致。單三季度毛利率47。6%，同比下降1。2個百分點，凈利率25。3%，同比下降4。2個百分點。 受股權(quán)激勵費用及匯率波動影響，期間費用有所上升。前三季度公司期間費用率為17。5%，同比添加2。2個百分點，次要系匯率波動導(dǎo)致財政費用添加所致；此中發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政費用別離同比-1。7、+0。1、-0。8、+4。6個百分點，除財政費用外，其他三項費用率管控優(yōu)良。單三季度期間費用率19。1%，同比增加1。5個百分點，此中發(fā)賣、辦理、研發(fā)、財政費用別離同比-1。7、+1。1、-0。6、+2。7個百分點，辦理費用添加次要系股權(quán)激勵費用攤銷所致。 打通上下逛籠蓋全財產(chǎn)鏈，橫向拓展打制平臺型公司。公司正在聚焦紡織范疇數(shù)碼噴印設(shè)備之余，積極拓展面向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印等多財產(chǎn)使用范疇的設(shè)備，2023年已成功推出相關(guān)產(chǎn)物并取得0。6億元收入。產(chǎn)能方面，公司IPO募投項目年產(chǎn)2000套噴印設(shè)備取耗材智能化工場已正式投產(chǎn)，產(chǎn)能和質(zhì)量進一步提拔。定增項目年產(chǎn)3520套噴印設(shè)備智能化出產(chǎn)線年達產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡節(jié)拍成功，業(yè)績無望連結(jié)高增加。 盈利預(yù)測取投資。估計公司2024-2026年歸母凈利潤別離為4。4億元、5。6億元、6。7億元，對應(yīng)EPS別離為2。42、3。10、3。72元，將來三年歸母凈利潤將連結(jié)27。1%的復(fù)合增加率，維持“買入”評級。 風(fēng)險提醒：終端市場需求波動風(fēng)險、海外市場風(fēng)險、焦點設(shè)備依賴外采風(fēng)險、正在建產(chǎn)能建成及達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) l事務(wù)描述 公司發(fā)布2024年年度演講取2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收17。90億元，同增42。30%；實現(xiàn)歸母凈利潤4。14億元，同增27。40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3。92億元，同增25。55%。2025Q1公司實現(xiàn)營收4。78億元，同增29。79%；實現(xiàn)歸母凈利潤1。08億元，同增25。20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1。02億元，同增20。67%。 l事務(wù)點評 數(shù)碼噴印設(shè)備增速達47。84%，數(shù)碼印花正加快滲入。分產(chǎn)物來看，數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水、從動化縫紉設(shè)備、數(shù)字印刷設(shè)備、其他別離實現(xiàn)收入9。05、5。18、1。45、1。36、0。69億元，同比增速別離為47。84%、26。15%、37。67%、114。66%、15。16%。 毛利率有所下降，費用率有所上行。2024年公司實現(xiàn)毛利率44。95%，同比削減1。59pct，此中數(shù)碼噴印設(shè)備毛利率同減2。22pct至43。07%、墨水毛利率同減3。46pct至50。41%。費用率方面，2024年公司期間費用率同增2。05pct至18。04%，此中發(fā)賣費用率同減0。94pct至7。3%；辦理費用率同增0。31pct至5。27%；財政費用率同增3。07pct至-1。32%，次要系利錢收入以及匯兌收益同比削減所致；研發(fā)費用率同減0。38pct至6。78%。 有序推進沉點項目扶植，產(chǎn)能無望逐漸。“年產(chǎn)2，000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備取耗材智能化工場”項目已根基實現(xiàn)達產(chǎn)，產(chǎn)能結(jié)果顯著。同時，“年產(chǎn)3，520套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備智能化出產(chǎn)線項目”也取得積極進展，廠房基建已全面完成，部門環(huán)節(jié)設(shè)備完成選型、安拆和調(diào)試工做。此外，公司子公司天津宏華數(shù)碼新材料無限公司承建的“噴印財產(chǎn)一體化項目”（年產(chǎn)4。7萬噸數(shù)碼噴印墨水及200臺工業(yè)數(shù)碼噴印機）2024年度完成了大部門廠房土建工程，進入設(shè)備安拆籌備階段。 操縱數(shù)碼噴印焦點手藝可延展性，積極摸索其他范疇使用。書刊數(shù)碼印刷設(shè)備具備“數(shù)字印刷、一體裁切拆訂”等功能，具有“無需制版、產(chǎn)量高、柔性定制成本低、綠色無污染”等特點，2024年實現(xiàn)收入1。36億元，同增114。66%；粉飾材料數(shù)碼噴印設(shè)備可合用于多種材料取紋理（如木紋、大理石紋等），對烘干布局進行優(yōu)化以提拔效率，無效削減色差取瑕疵，正正在推進粉飾材料范疇的示范工程；數(shù)碼噴染和數(shù)字微噴設(shè)備面向紡織染色和噴染，次要針對高端小批量多品種染色面料以及面料的無水或少水化染色設(shè)備開辟，處理保守染色工藝中高能耗、高污染的問題；從動化縫紉設(shè)備，持續(xù)鞭策子公司取國內(nèi)從動化配備部分的整合，正在確保產(chǎn)物機能的前提下，顯著降低制形成本。 l盈利預(yù)測取估值 估計公司2025-2027年營收別離為23。23、29。92、37。82億元，同比增速別離為29。73%、28。80%、26。44%；歸母凈利潤別離為5。32、6。80、8。58億元，同比增速別離為28。47%、27。77%、26。10%。公司2025-2027年業(yè)績對應(yīng)PE估值別離為22。24、17。41、13。80，維持“增持”評級。 l風(fēng)險提醒： 數(shù)碼印花滲入率上升速度不及預(yù)期風(fēng)險；墨水降價速度超出預(yù)期風(fēng)險；海外市場開辟不及預(yù)期風(fēng)險；市場所作加劇風(fēng)險。

　　宏華數(shù)科(688789) 事務(wù)：宏華數(shù)科通知布告，持股5%以上股東寧波馳波擬通過和談讓渡體例，向浙江省國有運營公司讓渡其初次公開辟行股票前持有的公司股份909。87萬股，占公司總股本的5。07%，讓渡價錢為63。30元/股。 點評： 董高監(jiān)不正在此次讓渡范疇內(nèi)，公司焦點架構(gòu)將連結(jié)不變。宏華數(shù)科全體董事、監(jiān)事、高級辦理人員通過寧波馳波間接持有宏華數(shù)科的全數(shù)股份及宏華數(shù)科焦點手藝人員通過寧波馳波間接持有的宏華數(shù)科股份數(shù)量的50%，不正在本次股份和談讓渡打算內(nèi)。本次權(quán)益變更后，寧波馳波及其分歧步履人合計持有公司股份26。61%；國有運營公司持有公司股份5。07%。本次股份和談讓渡后，金小團仍為公司現(xiàn)實節(jié)制人，本次權(quán)益變更不會導(dǎo)致公司現(xiàn)實節(jié)制人變動。國有運營公司許諾正在讓渡完成后的十八個月內(nèi)不減持本次買賣所受讓的公司股份。 本次股份和談讓渡完成后，無望提拔公司焦點合作力及抗風(fēng)險能力。此次和談讓渡將為公司引入主要計謀投資者，有益于提拔公司焦點合作力取分析合作力，加強資本協(xié)同效應(yīng)，加強公司的合作力及提拔公司價值。國有運營公司擬支撐公司正在涉及數(shù)字印花行業(yè)范疇的全面成長，協(xié)同公司進一步做大做強。兩邊無望正在投資項目研判、新手藝論證、場景使用、智庫征詢等方面開展協(xié)同賦能。 數(shù)碼噴墨印花成長潛力持續(xù)，增加空間廣漠。一方面，終端紡織品快時髦需求拉動上逛多批次、小批量、短周期、高矯捷性訂單的增加，為數(shù)碼噴墨印花帶來新的成長機緣，行業(yè)市場規(guī)模不竭擴大。另一方面，數(shù)碼噴墨印花行業(yè)手藝前進鞭策印花成本逐步下降，部門產(chǎn)物加工價錢已取保守印花接近，推進行業(yè)規(guī)模持續(xù)增加。 公司產(chǎn)能逐漸完美，財產(chǎn)鏈協(xié)同成長。公司向特定對象刊行股票募投項目“年產(chǎn)3，520套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備智能化出產(chǎn)線”項目廠房基建工做已完成，將打制出全球最大規(guī)模數(shù)碼噴印設(shè)備出產(chǎn)。此外，公司噴印財產(chǎn)一體化項目已正在天津經(jīng)開區(qū)南港工業(yè)區(qū)正式開工。該項目投資約6億元，占地面積達9。3萬平方米，扶植年產(chǎn)4。7萬噸數(shù)碼噴印墨水和200臺工業(yè)數(shù)碼噴印機的噴印財產(chǎn)一體化出產(chǎn)線年建成投產(chǎn)。此項目將打通宏華數(shù)科數(shù)碼噴印全財產(chǎn)鏈，推進企業(yè)提效降本、提拔合作力。 維持公司“買入”評級。估計公司24-26年歸母凈利潤別離為4。3/5。5/6。9億元，同比增加31%/30%/24%，對應(yīng)PE為29/22/18X，維持公司“買入”評級！ 風(fēng)險提醒：下逛需求不及預(yù)期；項目投產(chǎn)不及預(yù)期；估值及盈利預(yù)測不達預(yù)期等。

　　宏華數(shù)科(688789) 投資要點： 事務(wù)。公司發(fā)布三季報。公司24Q1-Q3年停業(yè)收入為12。65億元，同比+43。36%，歸母凈利潤為3。1億元，同比+29。51%，扣非歸母凈利潤為2。98億元，同比+29。01%，24Q3單季度停業(yè)收入為4。49億元，同比+39。13%，歸母凈利潤為1。10億元，同比+19。92%，扣非歸母凈利潤為1。07億元，同比+24。19%。 24Q3毛利率環(huán)比提拔，匯兌喪失取辦理費用影響凈利率程度。毛利率小幅下滑。1）盈利能力方面，24Q1-Q3公司毛利率和凈利率別離為46。45%/25。39%，同比變更-1。52/-3。02pct；此中，24Q3單季度毛利率/凈利率別離為47。57%/25。29%，同比-1。2pct/-4。23pct，環(huán)比+1。56pct/-1。03pct。2）費用端方面，24Q1-Q3期間費用率為17。49%，同比變更+2。22pct。此中，發(fā)賣/辦理/財政/研發(fā)費用率別離為6。52%/6。17%-1。07%/5。87%，同比變更-1。73/+0。11/+4。61/-0。77pct。24Q3單季度期間費用率為19。12%，同比變更+1。53pct。此中，發(fā)賣/辦理/財政/研發(fā)費用率別離為6。26%/7。5%/-0。18%/5。54%/，同比變更-1。66/+1。14/+2。68/-0。63pct。 現(xiàn)金流同比下滑，合同欠債穩(wěn)健增加。公司2024Q1-Q3年運營性現(xiàn)金流為0。9億元，同比-43。8%，24Q3單季度運營性現(xiàn)金流為0。44億元，同比-48。85%，公司2024Q1-Q3年合同欠債為1。8億元，同比+1。43%。 數(shù)碼印花滲入率加快提拔，公司全財產(chǎn)鏈結(jié)構(gòu)劣勢顯著。1）數(shù)碼印花滲入率加快提拔。以家紡行業(yè)為例，該行業(yè)Singlepass正加快滲入。10月8日，宏華數(shù)碼、州際數(shù)碼、東伸工業(yè)三方簽定計謀合做。按照和談，三方將聚焦數(shù)碼印花手藝的立異使用、宏華數(shù)科最新一代Singlepass手藝以及家紡財產(chǎn)的數(shù)智化升級等范疇，加強合做取協(xié)同成長充實闡揚各自由資本、手藝、立異方面的劣勢，進一步提拔數(shù)碼印花正在家紡財產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級中的感化。2）公司全財產(chǎn)鏈結(jié)構(gòu)劣勢顯著，拓展多范疇打開成漫空間。a）縱向：結(jié)構(gòu)獲取上逛成本劣勢、打通下逛紡織柔性鏈。從上逛來看，正在墨水端，公司結(jié)構(gòu)墨水及原材料環(huán)節(jié)，構(gòu)成染料、涂料等墨水全套出產(chǎn)工序，縮減制形成本；正在噴頭上，公司取日本京瓷深度合做，構(gòu)成規(guī)?；少從芰Α９鞠蛳峦卣箍p制等環(huán)節(jié)，收購家用紡織品從動化縫制配備企業(yè)TEXPA GmbH，打通紡織柔性供應(yīng)鏈。b）橫向：底層手藝通用，拓展非紡范疇，打開成漫空間。公司將工業(yè)數(shù)碼噴印手藝不竭復(fù)用到書刊包拆印刷展現(xiàn)、粉飾建材飾面印刷、電子印刷、3D打印等其他手藝范疇。 維持盈利預(yù)測和估值。 1）盈利預(yù)測。我們估計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)停業(yè)收入16。39/20。66/25。30億元，同比增加30。3%/26。0%/22。5%；歸母凈利潤為4。24/5。29/6。56億元，同比增加30。4%/24。8%/23。9%。 2）估值。公司所處行業(yè)為數(shù)碼印花范疇，是上市公司中獨一的數(shù)碼印花設(shè)備公司，且籠蓋財產(chǎn)鏈較全，涉及設(shè)備、耗材（墨水）取紡服（使用）。取公司具有雷同下逛取財產(chǎn)鏈的其他公司大都未上市或者無分歧預(yù)期，考慮到上述環(huán)境，我們拔取杰克股份（工業(yè)縫制機械）、納思達（激光和噴墨打印耗材使用）、申洲國際（縱向一體化針織制制商）為可比公司?？紤]到公司的行業(yè)處于較初期階段，業(yè)績增加速度較快、將來成長持續(xù)性較好，合用于PEG估值法。參考可比公司估值，我們賜與公司2024年P(guān)EG1。25倍，對應(yīng)PE為37。13倍（可比公司2024年P(guān)E估值為31。51倍），方針價87。62元/股（估計2024年公司EPS為2。36元），合理市值為157億元，賜與“優(yōu)于大市”評級。 風(fēng)險提醒：公司海外市場拓展不及預(yù)期、焦點原材料噴頭次要依賴外購的風(fēng)險、募投產(chǎn)能擴產(chǎn)不達預(yù)期、數(shù)碼印花手藝滲入率提拔不及預(yù)期、下逛需求波動風(fēng)險。